Эдвард Альтман

Z score model - Анализ Альтмана

В своих исследованиях Альтман использовал данные стабильных фирм и компаний, которые позже, в течение пяти лет, обанкротились. Z-модель Альтмана построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA). Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего разорения. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Впервые Z-модель Альтмана, для компаний, акции которых котируются на бирже, была опубликована в 1968 году. В 1983 году была опубликована модель для предприятий у которых акции не котируются на бирже.

Формула

• Для компаний, акции которых котируются на бирже:

Z=1,2x₁+1.4x₂+3.3x₃+0,6x₄+0.999x₅

• Для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z=0,717x₁+0,847x₂+3,107x₃+0,42x₄+0.995x₅

где

x₁ - отношение оборотного капитала/сумме активов

x₂ - отношение нераспределенной прибыли/сумме активов

x₃ - отношение операционной прибыли/сумме активов

x₄ - отношение рыночной стоимости акций/задолженности (для компаний, акции которых котируются на бирже)

• x₄ - отношение балансовой стоимости собственного капитала/привлеченному капиталу (для компаний, акции которых не котируются на бирже)

x₅ - отношение прибыли/сумме активов

Для полученных результатов, Альтман определил 3 интервала:

Для компаний, акции которых котируются на бирже.

• > 3,0 - финансово устойчивые предприятия
• 1,81-2,99 - зона неопределенности
• < 1,8 - предприятия являются безусловно-несостоятельными

Для компаний, акции которых не котируются на бирже.

• 1,23-2,90 - зона неопределенности
• > 2,90 - финансово устойчивые предприятия
• < 1,23 - предприятия являются безусловно-несостоятельными

Книги

Эдвард Альтман автор 25 книг, в том числе:

• Edward Altman Managing Credit Risk, 2nd Edition. — John Wiley and Sons, 2008. — ISBN 0470118725
• Edward Altman Recovery Risk. — 2005. — ISBN 1904339506
• Edward Altman Bankruptcy, Credit Risk and High Yield ‘Junk’ Bonds: A Compendium of Writings. — Oxford, England and Malden, Massachusetts: Blackwell Publishing, 2002. — ISBN 06312256233
• Edward Altman Corporate Financial Distress and Bankruptcy, 3rd edition. — John Wiley and Sons, 2005. — ISBN 0471552534